我們要如何判斷一支股票的價值？過往的投資理論到現在還適用嗎？
今天要和大家分享的是《當代價值投資》這本書，內容正如其書名，乃是作者針對現在的投資大環境（2017 時所著）所提出的價值投資方法論，不乏一些具體可運用的指標和參數，讓我們若要用心針對一支個股作分析時，可以有很好的方向。
而如果有看過我前幾篇文章的朋友應該知道，我是個「價值＋指數型」投資人，為了更加瞭解股市與建立自己的投資原則，我也寫了不少關於投資書籍的觀後感以及對股票的分析，詳情請見《經濟指標教你加減碼》書籍觀後感與 0050 深度分析。接下來就讓我們來看看《當代價值投資》的精華重點。
在看完這篇文章以後，你會有以下三點收穫：
- 價值投資心理學：晉升價值投資人的四大金律
- 當價值遇上非理性：禁得起考驗的賺錢之道53
- 我個人對這本書的評價與總結
晉升價值投資人的四大金律
知名投資人卡拉曼曾說過：「投資人擁有的最大一項優勢，就是懂得著眼未來」，而價值投資的核心觀念正是看準買入股票的企業未來性，將眼光放在更長遠的將來，以獲取利潤。價值投資人的四大金律是作者在最前面幾個章節提到的內容，我認為對於股市初學者來說，是個很好的觀念養成基礎，因此在這裡和大家做分享。
《當代價值投資》在這個篇章中提到：我們在討論投資策略時，很常會忽略個人目標。畢竟投資的最終目的是為了賺錢、滿足我們的慾望，並不是因為愛投資而投資。投資，到最後是為了滿足提升生活品質的個人目標，因此，在決定從事任何投資活動時，最重要的是要先認識自己、你的投資目標，以及你會如何回應股票市場發生的好事壞事。
所以，在應用價值投資之前，我們應該要先了解以下幾件事：
1️⃣ 如果你目前要靠投資來支應生活，那就不可能做出理性的投資決策
所有投資的短期波動性都極高。以歷史投資法聞名的美國避險基金經理人瑞．達利歐一再提醒我們，在我們的投資生涯裡，每一種資產類別很有可能至少會有一次，跌幅超過七成。因此，應用價值型投資策略時，應該保持長期投資心態、且你不用靠著股市來維持當下的生活。如果你能過什麼樣的生活取決於股市如何變動，就無法做出理性的投資決策，也不能利用市場的不理性。
如果某種資產類別大跌，而跌價造成的折價對股票的價值來說，是來到合理的價格，就算市場還會繼續下探，價值型投資人也會開始買進。如果你目前的生活方式由投資決定，你會擔心可能會跌到更低，就不會有勇氣買進市場時常會浮現的好標的。
所以說，如果你的投資組合大幅下挫，你就無法維持眼前的生活，那你真的不應該投資股市。最重要的是，在其他人都出於恐慌而拋售的期間，大量投資能帶來最高的報酬。因為只有在此時，才可以用低廉的價格買到價值。
我相當同意這個觀點，人總是不理性的，而能讓我們較為寬心的參與股市的方法，就是利用閒錢投資。這個觀點我在《股息 Cover 我每一天》裡面也有提過，我們應該要將投入股市的錢視為短時間內用不到的現金，以供我們獲得長期投資帶來的豐厚報酬。
2️⃣ 在極糟糕的熊市，你的投資績效可能落後
價值型投資和股市的現況並不相關。因此，價值型投資策略的績效偶爾可能會落後大盤，在非理性力量帶動市場上漲時尤其明顯。價值型投資的績效無法勝出的情境之一，就發生在作者撰寫本書之時（2018），牛市已經持續了九年，這是因為全球各國央行一直挹注極高的流動性資金到金融市場裡，形成一股帶動力量。
過去幾年股票隨著市場水漲船高，價值型投資人討不到太多便宜。但是，價值型投資的重點，是要讓你在潮水退去之後，也不會只剩赤身裸體。成為價值型投資人，可以提供必要的保護，在下一次熊市回頭時，讓你的損失減到最低、並提高你的報酬。對了，熊市一定會來的。
最後那句熊市，一定會回來的實在是一語中的，我撰寫這篇文章的時間是 2022 年 10 月，現在全球經濟備受烏俄戰爭、Covid 帶來的供應鏈混亂以及居高不下的通貨膨脹等影響，而使得股市一片狼藉，許多在前一兩年表現良好的股票都在這段時間暴跌，令投資人全都人心惶惶。
不過，這對於我們價值投資人來說，卻是個千載難逢的佈局時機。在大環境所造成的低股價情形下，其實許多好公司的基本面是沒受太大影響的。不論是管理階層、技術先進程度與未來前瞻性都還是相當不錯，這時，我們就應該勇敢進場，用低於其內在價值的價格盡可能買進優質公司的股票。等到股市恢復正常，這些公司股價回到正常水準時，我們就能利用這中間的價差買出屬於我們的微笑曲線。
3️⃣ 你必須成為反向操作者，在泡沫市場裡恐懼，在恐慌市場中自信
我們要善用投資機會，必須要能夠獨立思考，不要屈服於群體的影響。多數投資人很容易被短期事件與消息左右，他們在經濟衰退時恐慌，卻又在經濟經歷強力下滑趨勢之後的成長與穩定期間，快速轉為興奮。
由於無可避免的經濟衰退引發恐慌，驅使他們不顧價格執意出脫股票，提供大量很划算的投資標的；但經濟火熱時又堆疊出泡沫。不過，價值型投資人會利用這些機會，和群眾反其道而行。這樣一來，就可以壓低風險並拉高報酬，不管是哪一種投資人，這都是終極目標。
這點和第一點有相關聯，如果我們放在股市裡的錢會很大程度影響我們生活水準的話，當我們遇到熊市，就只能乖乖認賠殺出。這對於長期所能獲取的報酬來說，是相當不好的一個行為。我們應該要有良好的資產配置，手上握有一定的現金流以作布局和避險，在機會來臨時勇敢下注。不要一昧的追尋大眾投資人的做法，而是要逆向思考，找出當下最適當的進場時機與標的。
4️⃣ 價值型投資多數時候都很無趣
價值型投資包含要做很多研究，要拒絕成千上萬不適合的投資機會。而且僅在滿足所有條件時才買進，然後靜待市場還你公道，讓你找出來遭到低估的投資標的，回復到該有的價值。
市場最終總是會認同該有的價值，但很可能需要好幾年時間，我們之後也會討論如何縮短這段認同期間。然而，除了偶爾要再平衡投資組合之外，從短期來看，身為價值投資人，並沒有太多讓人興奮的時刻。但長期就不一樣了，價值型投資能以最低的風險，創造出最高的報酬率，這一點就非常值得興奮。
除了無趣之外，還需要花大把時間在研究個股上，這也是為何大部份投資人會不喜歡價值投資法的原因，我個人也覺得這是一件相當耗神且麻煩的事情。不過，我還是認為若要長久持有一間公司的股票，那麼這些調查和分析就是不可或缺的。
我們要盡可能掌握這檔股票的各種因素，透過財報、基本面消息和歷史資料來得出屬於自己的安全邊際，在符合自己性格和可承擔的風險下持續買入，搭配長期持有策略來讓資產成長茁壯。我現階段也是想踏入美股市場，挑選一到兩個我想要長期持有的公司去做深度的價值分析，並且每年檢視重要資訊以確保投資組合不會出問題。
禁得起考驗的賺錢之道
我們都知道成長型投資讓人熱血澎湃，其快速致富的承諾很輕鬆就能吸引大多數的投資人。這對多數投資人來說是壞事，但對價值投資人來說卻是好事。因為這創造出市場的無效率，讓價值投資人得以利用。
如果多數投資人都是價值型投資人，實務上就不可能找到划算的標的了。因此，價值型投資人大多數時候都要能安心做反向操作者。但就算是價值型投資長期能創造出極高的報酬，大部分的投資人還是偏好其他投資策略。
打得贏市場嗎？不是重點
多數投資人都採取相對績效導向，把重點放在贏過市場。至於市場是虧是賺，並沒有那麼重要。但價值型投資人採取的是絕對績效導向，他們不在乎市場的表現如何，只關心自己的投資報酬、風險與目標之間的關係。
價值型投資人會持續分散得宜的投資組合，裡面的各個投資標的都有安全邊際，也適當的降低彼此之間的相關性。雖然短期可能績效不彰，但長期必定能有亮麗成績，在熊市期間尤其明顯。而熊市時的虧損愈小，長期來說，就愈能拉大成長型或風潮型投資人和價值投資人賺得的報酬差異。
瘋狂世界下的投資眾生相
很有趣的標題，《當代價值投資》在這裡提到的是心理學中著名的規避損失效應。根據研究顯示，損失造成的傷害感，市同金額帶來快樂程度的兩倍。人對於損失的痛恨程度，大過於賺錢時的享受程度。因此，規避損失會引發恐慌性銷售，而投資人會脫手，是因為擔心股市繼續下跌，害他們的損失不斷擴大。
市場異常的範例還有很多，但那些都不是這本書要談的。作者建議，你只需要看看身邊持有股票投資組合或其他投資的人就好。我們可以問問自己，這些人真的有相關的知識和心態，能夠時時做出理性的財務金融決策、正確計算出風險和報酬嗎？
你得出的結論，很可能是你認識的人中，大部分都不具備做出理性投資決策的知識。但這些人全都在市場裡，不管是直接、還是透過投資基金持股，我們每一個人都在全球股票市場裡分得一小塊。由於多數人在做財務決策時都不理性，整個市場也可以因此定義成一個不理性的市場。
「客觀地看待自己的投資目標」這點是我從這段文字裡得出來的觀點，現在的資訊過於發達，人人都可以從網路上得到各式各樣的觀點和投資建議。也有許多大神、老師在網路上分享自己賺了多少錢的故事，每一個都引人入勝。
我看過很多人因此開始盲目跟著網路上的各種資訊在股市殺進殺出，整天為了賺那一點價差而心神不寧，最後搞得生活品質也沒了，錢呢，不虧完老本就不錯了。
我會建議大家要知道自己投資的目的到底是什麼？是為了賺比別人更多錢嗎？打敗市場大盤？還是其實你只是想好好地累積自己的資產，讓財務架構更加健全呢？以我個人為例，我會希望我最後能透過投資來達成財務自由的境界，也就是國際上俗稱的 FIRE，為了達成這個目的，我會集中挑選幾檔個股和幾檔 ETF，透過集中火力、逢低買進和長期持有（20 年起跳）來讓我達成這個目標。
也正因為我有著明確的藍圖，我便可以屏除外界的其他訊息，某某股票又一夕之間暴漲…某某大師靠著波段價差三個月賺了上千萬等等，我都能一笑置之。畢竟這些路都不是我要走的，他人是非與我何干？只要確定自己的方向沒錯，並且持續進修和調整你的投資組合，維持高紀律的投資，我想，每個人都能達成自己最初設下的投資目標，共勉之。
總結
我會給《當代價值投資》這本書 4 顆星的評價（滿分 5 顆），我在這篇文章的分享主要是以觀念為主，但其實書中有大約 1/3 的片段是在講述如何透過實際的指標觀察、公式計算和歷史走向來判斷一間公司現在的股價是否有符合安全邊際。如果有，那麼就可以大膽買進。
這給了我很好的一個方向，讓我在將來做個股分析的時候可以將這本書當成指南，針對其中的重點指標去做估算。其中我很喜歡的一個部分是可以依據「自己所能承受的風險程度去計算安全邊際」，在價值投資法則裡，每個人對於一檔股票是否可以購買的價位點都不太一樣，這些都取決於個人所能承受的風險程度。也就是說，我們可以「客製化」自己的投資，在最適合自己的甜蜜點買進優質公司的股票，這會是接下來我努力的方向。
總結來說，《當代價值投資》這本書難度算中上，雖說實戰部分仍然有點硬，不乏一些專業知識和指標的計算原則。但前半段的價值投資觀念真的非常適合入門投資者觀看，若能再憑藉自己的努力作更深入的研究，我想大家都能靠這本書得出屬於自己的判斷法則~
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