歡迎回到每週一點深度分析，今天要和大家分享的是財報解讀的第二篇「IC 設計業的財報解析」，這是從我前陣子閱讀的《大會計師教你從財報看懂產業本質》中擷取出來的內容，該書一共談了 7 個不同產業，我會在接下來的系列文章中一一替大家整理重點，也當作是我個人的筆記。
IC 設計業是台灣相當重要的產業之一，名列全球第二名，近年來更是在 AI、5G 等趨勢的帶領之下蓬勃發展，成為世界各國關注的重點。不過多數人其實對於半導體產業的理解並不是很全面，總是把相關公司統稱為半導體，今天的這篇文章除了重點講述 IC 設計業之外，也會簡單替大家科普一下半導體產業的上下游分布，就讓我們開始吧！
半導體產業基礎知識
半導體產業的起源是來自美國的知名企業 IBM、德州儀器和 Intel 等電腦業者，這些公司在生產給自家產品用的晶片時，雇用了許多 IC 設計人員，設計好之後再讓自家工廠直接生產，這種結合設計、製造、使用和販售為一體的公司，被統稱為 IDM 公司。
但因為不是每間企業都有能力做這種一條龍的服務，加上這麼做也容易分散精力，沒有辦法專注在最重要的商業模式上。因此，就出現了代工廠的角色，透過外包 IC 設計、製造等工作，來讓公司能好好經營自己的核心產品。
產業上下游
和多數產業一樣，半導體產業也有分成上中下游，分別是 IC 設計、晶圓代工跟封測業。由於 IC 的運用越來越廣泛，各種功能的 IC 如雨後春筍般出現，因此 IC 設計公司也逐漸成長茁壯，獨立出來成為產業的上游；
而中游的代工業，最廣為人知的代表就是台積電，它們只專注在滿足 IC 設計業在產能、價格與時間上的需求，而不去設計自己的產品，讓 IC 設計業者不用擔心技術會被代工廠偷走，台積電除了技術力強大之外，不和客戶搶生意的模式也是他如此強大的原因；
最後的封裝（或稱封測）和 IC 製造也有很大的不同，不過書中並沒有詳加敘述，我有稍微和相關產業的朋友聊過，技術面上稍顯複雜，因此大家只要對這個部分有些許印象即可，主要就是把代工完成的晶片做最後的處理，以讓客戶可以直接使用，位於產業的下游。
IC 設計業的 3 大特色
而今天主要想跟大家分享的是位於半導體產業上游的「IC 設計業」，除了剛剛簡單介紹以外，這裡我會和大家分享 IC 設計業的 3 大特色：
一、發展智財（有點像技術方面的智慧財產權）
雖然我對 IC 設計的技術面不是特別了解，但我知道在設計 IC 時，會有一定的邏輯架構，因此有些公司會發展一些在設計 IC 時，可以「重複使用的模組」，他們可以透過這些模組來迅速地設計出 IC 晶片，省下非常多的時間，而這些可以被重複使用的模組就被叫做「矽智財」。有些公司甚至是透過販賣這種矽智財來賺錢喔~
二、設計自有產品
雖然叫 IC 設計業，但台灣大部分業者的主要工作其實不是為客戶設計晶片（除了創意電子這類客製化晶片業者），台灣 IC 廠的主要商業模式是設計晶片，然後請 Foundry 廠與封測廠生產與封測後，拿成品去賣給需要的廠商。這和 Nike 設計完鞋子後，請外部工廠幫忙生產，最後再拿回來賣是類似的概念。
三、設計客製化晶片
因為 IC 設計的應用越來越廣，所以市面上販售的現成 IC 很多時候沒辦法滿足客戶的需求，因此需要一顆符合相對應產品規格的 IC 來配合，這就被稱為「特用 IC（ASIC）」。這種產品有品類多、批量少和時間急的特色，有些 IC 設計業者也是主要做這個來賺錢。
IC 設計業財報解析
OK 進到今天的重頭戲，關於 IC 設計業的財報解析。和之前一樣，我會依照書中的架構分成「資產負債表」和「損益表」上的重點來和大家做統整版的分享，如果有任何問題也都歡迎在文章下面留言提問喔！
資產負債表的 5 大特色
一、不動產、廠房及設備比重低
因為主要是做設計，因此沒有生產設備與無塵室等相關投資，因此在這方面的比重較低。
二、現金與長短期投資多
IC 設計業其實只要妥善經營，都能有一定程度的現金累積。原因一共有兩點：
首先是如同第一點所提，因為不用投資大量生產設備，所以成本相對較低；其次是配合政府政策賺取利差所致，由於台灣長期以來一直是貿易順差，政府為了避免台幣大幅升值，讓大公司可以透過借低利率的台幣（1% 多），轉而將這些錢投資到利率 3~8% 的海外債券賺取價差，因此會有現金多與長短期投資多的特徵。
三、存貨是罩門所在
IC 設計業的客戶通常都是製造業的大廠，或是一些電子流通業的大型公司，因此發生倒帳的機會不大。需要擔心的是萬一產品賣不出去該怎麼辦？這時多半只能降價求售，毛利率也會因此下降。
四、無形資產占比高
這個產業的無形資產可分成兩種，一個是為了設計而買入的專利權或專門技術，另一類則是透過合併所帶來的專利權、專門技術和商譽。
在大企業中，商譽的金額通常都很大，像是高通在 2019 的帳上就有 63 億美元的商譽，佔股東權益的 128%，可是在 IC 設計業新功能或新種類 IC 不斷出現的情況下，這些技術、專利權所帶來的商譽價值還剩多少？其實還真的不好判斷。
五、負債比率低
大型 IC 設計業的現金流多、設備也少，因此除了少數例外，大部分大型 IC 設計的負債比率都不高；小型的 IC 設計公司，雖然因為產品線較薄，需要花錢投資在研發上，但通常也會保持 50％ 以下的負債比率。
損益表的 3 大特色
一、毛利率高
IC 設計業的毛利率通常都相當高，大約落在 30%~70%，如果低於 30%，除非是量很大的利基商品，否則會相當艱難。再來是因為開發一顆 IC 通常需要投入時間和金錢做研發，可是這些錢不會被納入 IC 的成本，因此毛利率才會這麼高。
二、研發費用高
IC 設計業和藥品研發業都是研發費用相當驚人的產業，雖然失敗率不像製藥產業失敗率極高，但因為進步速度實在太快，一顆 IC 能賣 3~4 年絕對是奇蹟，所以往往在推出一顆新功能 IC 之前，公司就已經在規劃甚至投入下一代 IC 的研發，這也是研發費用會如此高的原因。
三、獲利變動大
業界有個笑話是這樣講的：「化工業的老闆三年做一次決策就好，但是電子業的老闆一天要做三次決策」，這是因為電子業的科技進步太快，讓經營者需要不斷的調整策略才行。IC 設計業設計出的 IC 很快就要換代，否則會被競爭對手趕上，獲利也會因此有大爆發或銳減的情形。
總結：半導體產業大不同
說實話，在我看這本書之前，對於半導體產業真的是一竅不通，甚至以為只要是和晶片相關的產業都可以算做一類（其實也沒錯）。但在經由《大會計師教你從財報看懂產業本質》的介紹之後，我知道了上下游產業的分布，以及上游產業「IC 設計業」的產業特性與財報知識，日後我也會持續在這個部落格上和大家分享我的學習紀錄，以及財務上的知識！
